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科創板制度設計實現重大突破!未盈利可上市投資者門檻50萬元

國務院轉發證監會《關于在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制的實施意見》(下稱《實施意見》),證監會和上交所則將同步發布8項配套規則。..

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科創板制度設計實現重大突破!未盈利可上市投資者門檻50萬元

發布時間:2019-02-15 熱度:

  發行:明確允許未盈利企業、同股不同權、符合條件的紅籌企業發行上市。

  信息披露:要求企業根據自身特點對業績風險、行業風險、公司治理等內容作出有針對性的披露,企業科研水平、科研人員數量、科研資金投入等信息也須一并披露。

  交易:放寬漲跌幅限制,上市頭5天的漲跌限制完全放開,第6個交易日開始漲跌幅限制各為20%。

  并購重組:上交所將進行科創板公司并購重組的審核。

  退市:科創板企業不會因為連續3年虧損而強制退市,但達到科創板退市指標的企業,將“一步到位”直接退市,不再作暫停上市、恢復上市的安排。

  投資者適當性管理:50萬資金,24個月投資經驗。

  建立保薦機構跟投制度:要求保薦機構以發行價認購一部分發行人的新股,并設置較長的鎖定期,防止短期套利沖動。

  《注冊管理辦法》遵循了以下三方面原則:

  一是將現有發行條件中可以由投資者判斷的內容轉為嚴格的信息披露要求,健全市場化詢價定價機制。

  二是進一步細化落實了發行人、中介機構等市場主體的披露責任,并加大對違法違規的處罰力度。

  三是進一步嚴把準入關,防范金融風險。

  科創板的詳細建設規劃揭開面紗。

  今日,國務院轉發證監會《關于在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制的實施意見》(下稱《實施意見》),證監會和上交所則將同步發布8項配套規則。

  包括由證監會發布的科創板公司首發注冊管理辦法、持續監管辦法,將由上交所發布的科創板發行承銷辦法、上市規則、發行上市審核規則、交易特別規定、上交所上市委管理辦法、上交所科技創新咨詢委工作規則等。

  除《實施意見》外,其余8項配套規章制度都自即日起向社會公開征求意見。征求意見期為30個自然日。征求意見期滿,經過修改完善后,這些規章制度將正式發布實施,屆時滿足條件的企業即可申報到科創板發行上市。

  科創板試點的注冊制審核分為兩個環節,一是上交所進行發行、上市、信息披露的全面審核,二是證監會對企業發行上市進行注冊。

  按規定,證監會須在20個工作日內做出是否準予注冊的決定;扣除中介機構答復、現場核查、中止審查等情況,交易所進行發行上市審核的時間須不超過3個月。

  權威人士估算,注冊制審核下,企業從報送IPO申請到最后完成審核及注冊,可能需要6到9個月的時間。但市場人士預計,科創板正式迎來首家上市公司的時間可能要更快一些。

  8個配套規則同步發布

  今日國務院轉發證監會《關于在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制的實施意見》(下稱《實施意見》)。該意見作為設立科創板、試點注冊制的綱領性文件,對這一新增板塊作出了整體性規劃。

  同時,證監會及上交所將同步發布8項配套規則,對科創板的發行審核、上市、交易、信息披露、承銷保薦等內容作出全面規定。這8項配套規則均須經過征求意見經修改完善后正式發布實施。征求意見期為30個自然日。

  證監會配套發布的2項配套規則分別為:《科創板公司首次公開發行注冊管理辦法》、《科創板上市公司持續監管辦法》。

  上交所將配套發布的6項配套規則包括:科創板發行承銷辦法、科創板上市規則、科創板發行上市審核規則、科創板交易特別規定、上交所上市委管理辦法、上交所科技創新咨詢委工作規則。

  發行、退市、交易機制作出重要突破

  證監會相關部門負責人介紹,科創板作為資本市場重要的增量改革,在企業發行、上市/退市、交易方面均實現了重要突破。概括而言:

  科創板更加支持核心關鍵創新,提升了包容性,以及對科技創新企業的支持力度。

  科創板實施發行注冊制改革試點,建立了信息披露為中心的股票發行上市制度。

  科創板在完善市場基礎制度方面作出突破,實現了更為市場化的發行、交易、定價機制。

  《實施意見》著重明確了四大關鍵內容:

  第一,明確設立科創板要準確把握服務創新的定位。

  突出面向世界科技前沿、服務國家重大戰略的企業需求,主要服務與符合國家戰略、創新突破、市場認可度高的科技型企業。具體行業范圍由上交所發布并更新。

  第二,要求制定更具包容性的發行上市條件。

  在借鑒納斯達克、港交所經驗的基礎上,更加注重家企業的科技創新能力,允許符合科創板定位,但尚未盈利,或者存在累計未彌補虧損的企業上市,并設置市值、收入、凈利潤、研發投入、現金流等多元條件。具體上市規則由上交所制定公布。

  第三,允許符合條件的同股不同權、紅籌企業上市。

  允許存在同股不同權安排的企業發行上市,對特別表決權股份的含義作出界定,明確特別表決權股份經過轉讓后,就同時恢復同等表決權,并提出信息披露方面的要求。符合CDR相關辦法的紅籌企業,可以申請發行并在科創板上市。

  第四,確定了投資者適當性管理要求。

  科創板將設立不低于滬深港通、創業板的投資者準入標準,個人投資者投資科創板股票證券、資金賬戶持有的資產規模需達到一定標準,并且具備投資經驗、風險承擔能力。具體標準由上交所制定。

  科創板企業發行條件優化

  注冊制審核分兩步走

  根據《實施意見》及配套規則,科創板依據自身定位合理制定了股票的發行條件。

  與現行IPO辦法比,科創板企業發行的基礎條件更加精簡,除符合科創板定位外,強調擬發行企業的基本條件、合規條件、運營條件。

  《實施意見》還明確了注冊制下的審核內容和程序。審核將分兩步走:

  第一步:上交所對企業IPO申請進行發行上市的全面審核,重點關注信息披露要求是否落實;

  第二步:發行上市審核完成后,交易所將審核意見及公司申請文件報送證監會,由證監會作出準予注冊的決定。

  審核時間上,根據規定,證監會須在20個工作日內,做出是否準予注冊的決定。根據行政許可相關法律法規,扣除中介機構答復、現場核查、中止審查等耗費的時間,在交易所內部進行發行上市審核的時間須不超過3個月。

  權威人士估算,注冊制審核下,企業從報送IPO申請到最后完成審核及注冊,可能需要6到9個月的時間。但市場人士預計,這一時長是常態化工作機制下的審核效率,按照“推動盡快落地”的要求,科創板正式迎來飲“頭啖湯”上市公司的時間可能要更快一些。

  完善了七大基礎性制度

  科創板還對發行承銷、信息披露、交易、并購重組、退市方面等基礎性制度作出了全面完善。

  在借鑒其他市場經驗的基礎上,明確了市場化決定IPO企業的價格、規模、發行節奏,確立了承銷商跟投制度,允許企業高管參與戰略配售,明確發揮綠鞋機制的作用,對科創板企業放寬漲跌幅限制……

  發行:放行未盈利、同股不同權、紅籌企業,市場化定價,保薦機構強制跟投

  科創板建立了更具包容性的發行上市要求,明確允許未盈利企業、同股不同權、符合條件的紅籌企業發行上市。

  同時,相關規則明確了科創板市場化決定發行價格、規模、節奏,確立以機構投資者為主體的定價機制,明確保薦機構跟投制度,允許企業高管參與戰略配售,關鍵詞排名,明確發揮綠鞋機制作用穩定新股價格。

  信息披露:更嚴格的披露要求

  科創板將強化信息披露監管,明確發行人的信息披露主體責任,將現行發行披露要求中可以由投資者自行判斷的事項,轉化為較為嚴格的披露要求。

  同時,要求企業根據自身特點對業績風險、行業風險、公司治理等內容作出有針對性的披露,企業科研水平、科研人員數量、科研資金投入等信息也須一并披露。

  交易:放寬漲跌幅限制

  科創板建立了更加市場化的交易機制。《實施意見》明確對科創板漲跌幅限制適當放寬,促進形成均衡價格。

  交易所擬明確,科創板上市公司上市頭5天的漲跌限制完全放開,第6個交易日開始漲跌幅限制為20%。

  此外,科創板上市公司還將穩妥納入融資融券標的,條件成熟時,科創板將建立做市商機制。

  并購重組:下放交易所審核

  科創板將建立更有效率的并購重組機制。按照規定,上交所將進行科創板公司并購重組的審核,涉及發行股票的按照注冊制審核。同時要求,科創板公司并購重組要與現有主業形成協同效應。

  退市:一步到位,不作暫停、恢復上市安排

  科創板將實施比現行A股市場更加嚴格的退市要求。

  除優化了交易類及規范類退市指標、嚴格執行重大違法退市指標外,科創板企業不會因為連續3年虧損而強制退市,但達到科創板退市指標的企業,將“一步到位”直接退市,不再作暫停上市、恢復上市的安排。

  投資者適當性管理:50萬資金,24個月投資經驗

  科創板從幾個維度作出了投資者保護的安排。


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